به گزارش اکوبورس عرضه اولیه وسرمایه روز سه‌شنبه ۱۴ مهر ۱۴۰۵ در فرابورس انجام می‌شود؛ شرکتی سرمایه‌گذاری که علاوه بر پرتفوی بورسی و شرکت‌های زیرمجموعه، در حوزه انرژی‌های تجدیدپذیر نیز وارد شده است. اما آیا قیمت عرضه برای خرید وسرمایه جذاب است؟

عرضه اولیه وسرمایه چه زمانی انجام می‌شود؟

شرکت سرمایه‌گذاری دنیای سرمایه ایرانیان با نماد وسرمایه روز سه‌شنبه ۱۴ مهر ۱۴۰۵ در فرابورس عرضه اولیه می‌شود. این عرضه به روش ترکیبی انجام خواهد شد و در مجموع ۱ میلیارد و ۷۵۰ میلیون سهم معادل ۵ درصد از کل سهام شرکت در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌گیرد.

ارزش‌گذاری انجام‌شده برای شرکت، مبنای تعیین قیمت عرضه اولیه است و قیمت نهایی مرحله دوم پس از کشف قیمت در مرحله نخست مشخص خواهد شد.

عرضه اولیه وسرمایه چگونه انجام می‌شود؟

عرضه اولیه وسرمایه در دو مرحله انجام خواهد شد.

مرحله اول؛ کشف قیمت

در مرحله نخست، ۵۸۱ میلیون سهم معادل بخشی از سهام قابل عرضه، به سرمایه‌گذاران واجد شرایط اختصاص می‌یابد. قیمت سهام در این مرحله کشف می‌شود و همین قیمت، مبنای عرضه در مرحله دوم خواهد بود.

حداکثر خرید در این مرحله برای هر کد معاملاتی ۷ میلیون و ۲۶۲ هزار و ۵۰۰ سهم تعیین شده است.

مرحله دوم؛ عرضه به سایر سرمایه‌گذاران

در مرحله دوم، ۱ میلیارد و ۱۶۹ میلیون سهم در اختیار سایر سرمایه‌گذاران قرار می‌گیرد.

سقف خرید هر شخص حقیقی و حقوقی در این مرحله ۲ هزار و ۳۳۸ سهم اعلام شده است.

نکته مهم این است که قیمت ۲۷۷۹ ریالی، قیمت ارزش‌گذاری است و لزوماً قیمت نهایی عرضه به عموم نیست؛ قیمت مرحله دوم بر اساس قیمت کشف‌شده در مرحله اول تعیین خواهد شد.

برای خرید وسرمایه چقدر نقدینگی لازم است؟

اگر قیمت کشف‌شده در مرحله نخست همان ۲۷۷۹ ریال باشد، خرید سقف ۲ هزار و ۳۳۸ سهم در مرحله دوم حدود ۶.۵ میلیون ریال، معادل ۶۵۰ هزار تومان نقدینگی نیاز دارد.

بنابراین این عدد را باید برآورد نقدینگی در سناریوی قیمت ۲۷۷۹ ریالی دانست، نه مبلغ قطعی مورد نیاز برای خرید عرضه اولیه.

وسرمایه چه شرکتی است؟

سرمایه‌گذاری دنیای سرمایه ایرانیان یک هلدینگ سرمایه‌گذاری است که در سال ۱۳۸۵ تأسیس شده و فعالیت آن تنها به خرید و فروش سهام محدود نمی‌شود.

بازار سرمایه، انرژی‌های تجدیدپذیر، فناوری اطلاعات، اقتصاد دیجیتال و تجارت از جمله حوزه‌هایی هستند که شرکت و زیرمجموعه‌های آن در آنها فعالیت یا سرمایه‌گذاری دارند.

از شرکت‌های فرعی مهم این مجموعه می‌توان به سرمایه‌گذاری راهبرد مبین ایرانیان، کارگزاری بهمن و تولید و توسعه نیروی برق سبز دیزباد اشاره کرد.

نیروگاه‌های خورشیدی وسرمایه چه وضعیتی دارند؟

یکی از نکات متفاوت درباره وسرمایه، ورود این هلدینگ به حوزه انرژی‌های تجدیدپذیر است.

شرکت فرعی تولید و توسعه نیروی برق سبز دیزباد، دو نیروگاه خورشیدی با ظرفیت‌های ۱۰ و ۱۲ مگاوات احداث کرده است.

نیروگاه خورشیدی ۱۰ مگاواتی در نیمه دوم شهریور ۱۴۰۵ به بهره‌برداری رسیده و طبق برنامه اعلام‌شده، نیروگاه ۱۲ مگاواتی نیز قرار است حداکثر تا نیمه اول مهرماه وارد مدار شود.

مجموع سرمایه‌گذاری اعلام‌شده برای این دو پروژه حدود ۸,۴۲۱ میلیارد ریال است.

همچنین برنامه‌هایی برای توسعه نیروگاه‌های خورشیدی و بادی در آینده مطرح شده است.

دارایی‌های وسرمایه چقدر ارزش دارد؟

یکی از مهم‌ترین نکات در ارزش‌گذاری وسرمایه، فاصله میان ارزش دفتری و ارزش روز برخی دارایی‌های شرکت است.

بر اساس اطلاعات ارائه‌شده در جلسه معرفی شرکت:

• ارزش دفتری سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت حدود ۲۳۰ میلیارد تومان و ارزش بازار آنها حدود ۴۲۰ میلیارد تومان برآورد شده است.
• ارزش دفتری سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت و شرکت‌های زیرمجموعه حدود ۳ همت اعلام شده، در حالی که ارزش روز آنها حدود ۱۵ همت برآورد شده است.
• ارزش دفتری املاک حدود ۱۶ میلیارد تومان و ارزش روز کارشناسی آنها حدود ۲۷۶ میلیارد تومان اعلام شده است.
• ارزش دفتری زمین و ساختمان‌ها حدود ۴۰۰ میلیارد تومان و ارزش کارشناسی آنها حدود ۵۳۳ میلیارد تومان برآورد شده است.

در نتیجه، پس از اعمال تعدیلات مربوط به ارزش روز دارایی‌ها، حقوق صاحبان سهام شرکت حدود ۱۹.۶ همت محاسبه شده است.

ارزش‌گذاری وسرمایه چگونه انجام شده است؟

در ارزش‌گذاری شرکت، پس از اعمال تعدیلات مختلف مربوط به دارایی‌ها، املاک و ارزش شرکت‌های زیرمجموعه، ارزش برآوردی وسرمایه حدود ۱۵ همت اعلام شده است.

ارزش‌گذار با توجه به ترکیب دارایی‌ها، نقدشوندگی و ریسک طبقات مختلف دارایی، ضریب P/NAV معادل ۶۵ درصد را پیشنهاد کرده است.

بر همین اساس، با سرمایه ۳۵ میلیارد سهمی، ارزش هر سهم حدود ۲۹۰۰ ریال برآورد شده است.

در مقابل، قیمت ارزش‌گذاری اعلام‌شده برای عرضه اولیه ۲۷۷۹ ریال است.

بنابراین در ظاهر، قیمت ارزش‌گذاری عرضه اولیه نسبت به برآورد حدود ۲۹۰۰ ریالی، فاصله زیادی ندارد و باید توجه داشت که قیمت ارزش‌گذاری به‌تنهایی به معنای ارزان بودن سهم نیست.

مزیت‌های وسرمایه چیست؟

یکی از نقاط قوت وسرمایه، تنوع دارایی‌ها و شرکت‌های زیرمجموعه است. این مجموعه علاوه بر سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه، در حوزه‌های دیگری مانند انرژی تجدیدپذیر و فناوری نیز حضور دارد.

از طرف دیگر، اختلاف قابل‌توجه میان ارزش دفتری و ارزش روز برخی سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت و املاک، یکی از عواملی است که در محاسبه NAV شرکت اهمیت دارد.

ورود نیروگاه‌های خورشیدی به مدار نیز می‌تواند در آینده به ایجاد یک جریان درآمدی عملیاتی متفاوت از درآمدهای معمول یک شرکت سرمایه‌گذاری کمک کند.

ریسک‌های وسرمایه چیست؟

در کنار نقاط قوت، خرید وسرمایه بدون ریسک نیست.

بخش مهمی از ارزش این شرکت به ارزش شرکت‌های زیرمجموعه و سرمایه‌گذاری‌های آن وابسته است؛ بنابراین تغییر ارزش بازار دارایی‌ها می‌تواند NAV شرکت را تغییر دهد.

از طرف دیگر، بخشی از ارزش‌گذاری بر مبنای ارزش روز کارشناسی دارایی‌ها انجام شده و ارزش کارشناسی با وجه نقد یا سود قطعی یکسان نیست.

همچنین برای قضاوت درباره عملکرد آینده وسرمایه باید سودآوری واقعی شرکت، درآمد سود سهام، سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها، تغییرات NAV و عملکرد شرکت‌های زیرمجموعه در دوره‌های بعدی بررسی شود.

وسرمایه بخریم یا نه؟

اگر قیمت نهایی عرضه اولیه نزدیک به محدوده ارزش‌گذاری ۲۷۷۹ ریال کشف شود، وسرمایه از نظر ترکیب دارایی‌ها و ظرفیت رشد NAV، می‌تواند برای سرمایه‌گذار میان‌مدت و بلندمدت جذاب باشد؛ اما نمی‌توان صرفاً بر اساس عرضه اولیه بودن، آن را گزینه‌ای قطعی برای خرید دانست.

نکته مثبت این است که شرکت دارایی‌های متنوع، زیرمجموعه‌های مختلف و پروژه‌های انرژی تجدیدپذیر دارد و ارزش روز برخی دارایی‌های آن به شکل محسوسی بالاتر از ارزش دفتری گزارش شده است.

در مقابل، فاصله قیمت عرضه با ارزش برآوردی چندان زیاد نیست و بخش مهمی از جذابیت سهم به توانایی شرکت در افزایش ارزش دارایی‌ها و عملکرد شرکت‌های زیرمجموعه وابسته خواهد بود.

نتیجه نهایی

برای خرید در عرضه اولیه، وسرمایه را می‌توان گزینه‌ای قابل بررسی دانست، نه یک سهم بدون ریسک. اگر قیمت کشف‌شده در مرحله اول به شکل معناداری بالاتر از قیمت ارزش‌گذاری ۲۷۷۹ ریال قرار بگیرد، حاشیه اطمینان سرمایه‌گذار کاهش پیدا می‌کند. اما در صورت کشف قیمت نزدیک به ارزش‌گذاری و تداوم رشد NAV، توسعه نیروگاه‌ها و بهبود عملکرد زیرمجموعه‌ها، ظرفیت جذابیت سهم در میان‌مدت بیشتر خواهد بود.

بنابراین پاسخ منصفانه به سؤال «وسرمایه بخریم یا نه؟» این است: در محدوده قیمتی نزدیک به ارزش‌گذاری، عرضه اولیه قابل بررسی است؛ اما برای خرید در قیمت‌های بالاتر، باید فاصله قیمت سهم با NAV و عملکرد واقعی شرکت دوباره ارزیابی شود.

منبع: نبض بورس