کوچ پول از بورس به صندوق های طلا و درآمد ثابت

 با توجه به بازگشت رنگ سرخ به تابلوی معاملات طی روز چهارشنبه، احتمال آنکه بازار سرمایه وارد مسیر اصلاح شده باشد، وجود دارد. با این حال، بر اساس سناریوهای مختلف می‌توان روند تصمیم‌گیری بورس‌‌‌بازان را برای خروج یا بازگشت به بازار سهام زیرنظر داشت.

اما و اگرهای شاخص سبز

بورس تهران در ادامه روند صعودی، هفته پایانی تیرماه را نیز با بازدهی مثبت به پایان رساند. درحالی شاخص کل بورس با رشد ۱.۸۴درصدی و نماگر هموزن با بازدهی یک درصدی همراه بود که آخرین‌‌‌ روز معاملاتی هفته، رنگ سرخ به تابلوی بورس بازگشت. همچنین با وجود تداوم حمایت‌‌‌ها، غلبه زور فروشنده‌‌‌های ریسک‌گریز، موجب شد تا بیش از ۳هزار و ۴۰۰میلیارد تومان پول حقیقی از بازار سهام خارج شود. همچنین برخی از تحولات سیاسی پیش‌‌‌رو که سرآغاز آن مذاکرات روز جمعه میان ایران و تروئیکای اروپایی است، بازار را نسبت به روند آینده بازار سهام مردد کرده است. پس از جنگ تحمیلی ۱۲روزه، رفتار بازار سهام نسبت به تحولات سیاسی متفاوت شده است. با وجود خبرهای موثق از نشست میان ایران و اروپا، بازار سرمایه شاهد ورود ۲هزار و ۵۰۰میلیارد تومان پول حقیقی به صندوق‌های درآمد ثابت بود. علاوه بر ریسک‌‌‌گریزی معامله‌‌‌گران بورس در شرایط فعلی، افزایش اندک نرخ اخزا به محدوده ۳۴درصد نیز عامل استقبال از این نوع صندوق‌ها است. علاوه بر این، ورود بیش از ۲هزار میلیارد تومان به صندوق‌های طلا می‌تواند حکایت از آن داشته باشد که بورس تهران با وجود سبزپوشی در برابر سایر رقبا عقب‌‌‌نشینی کرده است.

چند سناریو در پیشگاه بورس‌‌‌بازان

با نزدیک‌‌‌شدن به پایان فصل مجامع، رمق بورس تهران گرفته شده است. برخی از فعالان بازار سرمایه پس از جنگ ۱۲روزه و ارزندگی نسبی بورس به بهانه شرکت در مجامع و دریافت سود نقدی وارد بازار سهام شده بودند. شاید یکی از روش‌های کم‌‌‌ریسک در شرایطی که ریسک‌‌‌های سیستماتیک بسیار بالاست، ترجیح بازده نقدی به بازده سرمایه‌‌‌ای ناشی از تفاوت قیمت باشد. از این‌‌‌رو می‌توان طی هفته آینده شاهد روند اصلاحی در بازار سهام بود. پایان یا تداوم این روند در گرو عوامل مختلفی است. در هر صورت فضای بورس تهران طی هفته‌‌‌های آینده را می‌توان بر اساس سناریوهای مختلف مورد پیش‌‌‌بینی قرار داد.

نخستین سناریو می‌تواند نتیجه مطلوب در مذاکرات سیاسی طی روز جمعه در استانبول باشد. در این صورت، ممکن است موجی از خوش‌‌‌بینی‌‌‌ها به بازار سرمایه بازگردد. شانس کاهش نرخ بازده اوراق و نرخ بهره بین بانکی، به‌طور موقت افزایش می‌‌‌یابد. ضمن آنکه کاهش نرخ اسکناس آمریکایی در بازار آزاد و پرشدن شکاف قیمتی آن با دلار بازار توافقی، می‌تواند منجر به افزایش انتظارات از برخی صنایع به خصوص نمادهای کوچک بازار شود. البته این هیجانات مثبت می‌تواند در کوتاه‌‌‌مدت تخلیه شود. با فرض آنکه p/e بازار در حال حاضر حدود ۶.۴واحد باشد، احتمالا این نسبت در کوتاه‌‌‌مدت نمی‌تواند بالای مرز ۸واحد تثبیت شود. در این صورت، شاخص در حالتی خوش‌‌‌بینانه می‌تواند به ۳میلیون و ۸۰۰هزار واحد نیز برسد.

دومین سناریو، عدم حصول نتیجه از مذاکرات و تشدید تنش‌‌‌ها است که در این صورت با رشد موقت و هیجانی قیمت ارز، بازار وارد گارد دفاعی خواهد شد. از سویی رشد قیمت دلار و کاهش ارزش ریال نمی‌تواند منجر به کاهش شدید قیمت‌‌‌های سهام شود و از طرف دیگر، افزایش ریسک‌‌‌ها و احتمالا رشد نرخ بازده اوراق، سرمایه‌‌‌ها را به صورت موقت به سوی ابزارهای طلایی و درآمد ثابت هدایت خواهد کرد. در این شرایط احتمالا شاخص اصلی بورس روندی رنج‌‌‌گونه و خسته‌‌‌کننده را دنبال خواهد کرد. p/e بورس نیز رشد بالایی نخواهد داشت.

با این حال، برای سرمایه‌‌‌گذاری در بورس نمادهای بنیادی زیادی وجود دارد که در شرایط ریسک‌‌‌گریزی فعلی جذابیت بالایی خواهد داشت. p/e آینده‌‌‌نگر بازار با توجه به مفروضات و ریسک‌‌‌هایی که وجود دارد، باید زیر ۵واحد باشد. این نسبت در حال حاضر با بازگشت حمایت‌‌‌های نقدی سیاستگذار حدود ۵.۷واحد است. با این حال، می‌تواند روی نمادهایی که P/E آینده‌‌‌نگر زیر ۵واحد دارند، حساب باز کرد. به خصوص اگر این نمادها عملکرد خوبی را در بهار ارائه داده باشند.